【集萃網(wǎng)觀察】

為了回籠資金、聚焦主營業(yè)務(wù)，拉夏貝爾先后出售了女裝品牌七格格，清算了男裝品牌杰克沃克，1元剝離其家居業(yè)務(wù)。然而關(guān)店、裁員、開源節(jié)流、處理庫存這些自救措施卻并未幫助拉夏貝爾創(chuàng)始人、原董事長邢加興在2019年挽狂瀾于既倒，連他自己也陷入爆倉危機。

“我們商場去年10月裝修，裝修回來就沒再見過它(拉夏貝爾)了。”4月2日下午，北京甘家口百貨的工作人員對報記者說。

“去年上半年還在，后來就撤了，現(xiàn)在那位置已經(jīng)換成了太平鳥�！蓖瑫r，天虹百貨(新奧店)的工作人員則未留意到具體的撤店時間，只知道拉夏貝爾去年悄然消失在商場。

2019年，拉夏貝爾境內(nèi)經(jīng)營網(wǎng)點數(shù)較2018年底的9269個再凈減少4391個，境內(nèi)經(jīng)營網(wǎng)點數(shù)量下降比例為47.37%，平均每天關(guān)店12家。

大幅的戰(zhàn)略收縮，折射拉夏貝爾經(jīng)營“體質(zhì)”仍在加速“惡化”。

2019年5月，有媒體曾發(fā)布《拉夏貝爾“卸妝”：逆勢虧損背后財務(wù)數(shù)據(jù)多異�！�，文中諸多分析與猜測皆被印證。如今，在2019年年報發(fā)布之后，A股上市不足三年的拉夏貝爾即將披星戴帽。3月30日晚，拉夏貝爾第三次發(fā)布《股票可能被實施退市風(fēng)險警示的提示性公告》。

偷得金釵換美酒。今日的拉夏貝爾雖已斷臂，然生機何存？

斷崖下跌的財務(wù)數(shù)據(jù)

3月30日晚，拉夏貝爾發(fā)布2019年業(yè)績報告顯示，拉夏貝爾實現(xiàn)營業(yè)收入76.38億元，同比下降24.94%，歸母凈利潤虧損20.5億元，同比下降1186.39%。

關(guān)于虧損，拉夏貝爾認(rèn)為原因主要是過去一年主動關(guān)閉低效店鋪策略、市場萎靡、暖冬、受線上渠道沖擊及線下零售實體競爭加劇等因素影響。

拉夏貝爾上市前曾堅持“傳統(tǒng)”通過擴張網(wǎng)點來維持業(yè)績增速，并自2011年以來就保持了高速開店的勢頭。就門店數(shù)量而言，在同類休閑服飾品牌中曾位列榜首，在2017年的A股上市招股書中，拉夏貝爾也表示將利用IPO募集資金在未來3年新增3000個網(wǎng)點。

招股書中對擴張言之鑿鑿的拉夏貝爾，在上市后即開始收縮，公司的業(yè)績，也不出所料的持續(xù)虧損。

如記者此前的調(diào)查所言，多年以來，拉夏貝爾單店銷售收入早已出現(xiàn)了持續(xù)下滑的狀態(tài)。這標(biāo)志著其開店戰(zhàn)略僅僅是增收不增利的“門面工程”。

拉夏貝爾上市前匪夷所思的擴張戰(zhàn)略，更像是在用資本購買渠道，強行拉動其收入增長。上市后的門店收縮與公司持續(xù)虧損，更輔證了這一論點。

離奇增長的銷售費用

盡管店鋪數(shù)量減少近半，公司銷售費用比例卻仍持續(xù)攀升。

拉夏貝爾在業(yè)績快報中披露，2019年度銷售費用為51.3億元(2018年度為60.3億元) ，占收入的比率為67.22%(2018年度為 59.28%)。對此公司給出的解釋是，“主要由于公司本報告期收入下降及承擔(dān)關(guān)店成本等因素所致�！�

“一般情況下，對一家服裝品牌商而言，開店意味著裝修、雇工、備貨、進(jìn)場等，體現(xiàn)在財務(wù)報表上就是收入增加、費用增加、存貨增加，利潤視乎經(jīng)營情況。關(guān)店意味著收入減少、費用減少、存貨減少。”某上市服裝企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者。

而反觀拉夏貝爾數(shù)據(jù)，公司上市后2018年、2019年銷售費用與營收占比分別為59.28%、 67.22%，均高于公司上市前三年(2015年至2017年)的45.62%、47.31%、49.39%，更遠(yuǎn)高于公司此前對上交所問詢函的回復(fù)中詳細(xì)列示的行業(yè)公司的銷售費用。

持續(xù)攀升的還有拉夏貝爾的資產(chǎn)負(fù)債率，到2019年年末已達(dá)84.6%，遠(yuǎn)高行業(yè)均值。更為嚴(yán)重的是公司的流動性危機，2019年末，公司貨幣資金僅有4.3億元，但短期借款以及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計約16.3億元。

爆倉離職的實控人

為了回籠資金、聚焦主營業(yè)務(wù)，拉夏貝爾先后出售了女裝品牌七格格，清算了男裝品牌杰克沃克，1元剝離其家居業(yè)務(wù)。

然而關(guān)店、裁員、開源節(jié)流、處理庫存這些自救措施卻并未幫助拉夏貝爾創(chuàng)始人、原董事長邢加興在2019年挽狂瀾于既倒，連他自己也陷入爆倉危機。

2019年8月，拉夏貝爾公告，邢加興在2017年11月至2019年6月期間，先后六次將所持股份質(zhì)押給海通證券，共計1.416億股股份，占公司總股本的25.85%，占公司A股總股本的42.54%，占其直接持有公司股份的99.81%。彼時，由于邢加興所質(zhì)押的股份未提前購回且未采取履約保障措施，已構(gòu)成違約。截至目前，邢加興質(zhì)押股份的問題仍未得到妥善解決。

僅2020年3月以來，拉夏貝爾已經(jīng)有四條限制高消費信息，關(guān)聯(lián)對象均為邢加興。

頻繁詭異的高管調(diào)整

在財務(wù)異常之外，拉夏貝爾高管頻繁離職的情況仍在繼續(xù)，部分人事調(diào)整令人匪夷所思。

• 2019年6月14日，公司證券事務(wù)代表溫某辭職(任職1個月)；

• 7月30日，董事會秘書丁某某辭職(任職9個月)；

• 10月25日，公司副董事長毛嘉農(nóng)(任職4個月)、董事兼聯(lián)席總裁胡利杰辭職；

• 10月底，拉夏貝爾公告稱，邢加興向董事會提出申請，辭去總裁職務(wù)，辭職后仍擔(dān)任公司董事長及法定代表人，聯(lián)席總裁于強接任公司總裁職務(wù)。

• 2020年2月3日，邢加興因個人原因申請辭去公司董事長及董事會專門委員會相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。與此同時，邢加興提名陸爾穗、蔡國新為公司董事候選人，并建議由陸爾穗作為董事長人選。

• 然而離奇的是，2月25日，拉夏貝爾又收到了于強的辭職報告，邢加興又低調(diào)重回總裁職位，并代行公司董事會秘書職責(zé)。

• 2月29日，公司收到董事王文克、獨立董事芮鵬(任職6個月)的辭職報告。3月29日，公司首席財務(wù)官沈佳茗辭職。

其中最受關(guān)注的，即“邢加興辭職，并提名陸爾穗、蔡國新為公司董事候選人，并建議由陸爾穗作為董事長人選” 一事。投行人士認(rèn)為，邢加興的辭職本質(zhì)上是為新的資本流入做準(zhǔn)備，未來有可能通過讓位、稀釋股份等方式緩解公司的債權(quán)債務(wù)壓力。

然而，詭異的是，據(jù)公司3月23日晚公告，陸爾穗、蔡國新竟然均未能當(dāng)選公司董事。

簡歷顯示，陸爾穗2015年設(shè)立江蘇業(yè)勤服飾有限公司(以下簡稱業(yè)勤服飾)并擔(dān)任董事長職務(wù)；蔡國新于2015年12月至今擔(dān)任業(yè)勤服飾副總經(jīng)理、監(jiān)事等職務(wù)；2018年9月至今任業(yè)勤服飾子公司云南業(yè)勤董事長、總經(jīng)理。

據(jù)業(yè)勤服飾官網(wǎng)介紹，公司是國際著名高檔時裝(女裝)品牌的OEM和ODM重要生產(chǎn)基地之一，擁有年生產(chǎn)高檔時裝超過1000萬件(套)的強大制造能力。公司前身是江蘇省第一家上市的中外合資企業(yè)，后賣殼給美年大健康的江蘇三友。陸爾穗曾是上市公司江蘇三友的董事長，目前持有拉夏貝爾0.16%的股權(quán)，為公司第十大股東。

太陽底下無新事。在瑞幸咖啡業(yè)績造假暴雷事件引起中外資本圈震驚的當(dāng)下，我們回瞰拉夏貝爾的商業(yè)模式，不禁讓人陡然心生寒意。